隨著A股半年報(bào)的集中披露，食品飲料行業(yè)上半年的整體業(yè)績(jī)情況漸顯。截至8月23日發(fā)稿，以申萬(wàn)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，A股共有49家食品飲料公司披露了2024年半年報(bào)，約占食品飲料公司總量的四成。其中，西王食品（000639.SZ）、紫燕食品（603057.SH）等多家公司在降本的同時(shí)，加快拓展市場(chǎng)份額，雖然營(yíng)業(yè)收入下降，但是凈利潤(rùn)在增長(zhǎng)。從具體板塊來(lái)看，上市酒企業(yè)績(jī)分化較大，頭部酒企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，中低端酒企的業(yè)績(jī)承壓明顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，就行業(yè)基本面和未來(lái)盈利能力而言，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的改善和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的推動(dòng)，行業(yè)有望加速發(fā)展。特別是對(duì)于成本下行、集中度提升和需求修復(fù)的板塊，如啤酒和乳制品，預(yù)計(jì)盈利能力將持續(xù)改善。

成本下降推動(dòng)食品企業(yè)凈利增長(zhǎng)

從目前已披露半年報(bào)的公司來(lái)看，西王食品、紫燕食品、中炬高新（600872.SH）、熊貓乳品（300898.SZ）等多家公司出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下滑、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況。其中，西王食品半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.17億元，同比下降7.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4065.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)179.30%；較上年同期，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

“公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要得益于原料成本同比下降，同時(shí)公司在二季度加大終端市場(chǎng)投放力度，加快產(chǎn)品在終端市場(chǎng)動(dòng)銷，以備三季度中秋節(jié)旺季銷售?！蔽魍跏称繁硎?。

紫燕食品也出現(xiàn)了同樣的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.63億元，同比減少4.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)10.28%；公司營(yíng)業(yè)成本同比減少9.02%。為穩(wěn)固并拓展市場(chǎng)份額，紫燕食品敏銳捕捉市場(chǎng)消費(fèi)脈動(dòng)，深入洞察消費(fèi)者真實(shí)需求。上半年，公司創(chuàng)新研究院引入多名高校食品專業(yè)人才，通過(guò)創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)為經(jīng)銷商及B端客戶提供更加多元、更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，從而打造強(qiáng)勁的新增長(zhǎng)引擎。同時(shí)，公司也在規(guī)劃完成更多家海外門店的逐步落地。

中炬高新近日披露的半年報(bào)顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.18億元，同比下降1.35%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.50億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，大幅增長(zhǎng)124.24%；公司營(yíng)業(yè)成本同比減少8.13%。中炬高新表示，公司營(yíng)收主要受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等影響，房地產(chǎn)收入和調(diào)味品收入略有減少。營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)原因主要是調(diào)味品原材料采購(gòu)單價(jià)下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，影響營(yíng)業(yè)成本減少；以及房地產(chǎn)銷售減少。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，多家食品飲料行業(yè)公司出現(xiàn)“營(yíng)收下降、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)”的現(xiàn)象，可能的原因包括產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致收入減少，但同時(shí)營(yíng)業(yè)成本降低，從而使得利潤(rùn)增加。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品促銷力度加大以及銷售增長(zhǎng)低迷等因素也可能導(dǎo)致收入下降，而通過(guò)降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)集中度提升等措施，公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利能力的提升。

上市酒企業(yè)績(jī)分化明顯

作為食品飲料行業(yè)的重要組成部分，頭部酒企經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健。貴州茅臺(tái)（600519.SH）半年報(bào)顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819.31億元，同比增長(zhǎng)17.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)416.96億元，同比增長(zhǎng)15.88%。順利實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”，為完成全年工作任務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量約3.91萬(wàn)噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.27萬(wàn)噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。

今世緣（603369.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、水井坊（600779.SH）等多家酒企上半年均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，迎駕貢酒營(yíng)收37.85億元，同比增長(zhǎng)20.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.79億元，同比增長(zhǎng)29.59%。今世緣營(yíng)收73.04億元，同比增長(zhǎng)22.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.61億元，同比增長(zhǎng)20.08%。

中郵證券表示，從今世緣和迎駕貢酒的毛利率和費(fèi)用率情況來(lái)看，大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是持續(xù)往上走，在外部消費(fèi)疲軟環(huán)境中憑借自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)改善費(fèi)效比。兩家公司的現(xiàn)金流有趨同性的變?nèi)?，該機(jī)構(gòu)分析原因在于今年終端囤貨意愿較去年更為謹(jǐn)慎、普遍存在降庫(kù)存的行為。

記者注意到，相比高端酒企，中低端酒企的業(yè)績(jī)承壓明顯。酒鬼酒（000799.SZ）發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11000萬(wàn)元至13000萬(wàn)元，比上年同期下降73.93%至69.19%。

酒鬼酒表示，當(dāng)前白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)擠壓式競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品價(jià)格承壓，渠道客戶信心仍處于修復(fù)階段，次高端以上產(chǎn)品消費(fèi)需求仍待恢復(fù)。在當(dāng)前環(huán)境下，公司二季度營(yíng)銷核心工作是持續(xù)堅(jiān)定地推進(jìn)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)做深省內(nèi)市場(chǎng)和打造樣板市場(chǎng)，協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動(dòng)銷，強(qiáng)化消費(fèi)者培育工作。二季度工作取得了一定成效，公司營(yíng)收環(huán)比向好。

“同時(shí)，受需求端變化影響，公司產(chǎn)品體系中，次高端及大眾價(jià)格帶產(chǎn)品當(dāng)期占比較高，導(dǎo)致公司整體銷售毛利率下降；加之為促進(jìn)動(dòng)銷、強(qiáng)化消費(fèi)者培育、營(yíng)造市場(chǎng)氛圍，銷售費(fèi)用前置投放，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率有所上升，因而半年度凈利潤(rùn)同比降幅較大?！本乒砭票硎尽?/p>

皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）則預(yù)計(jì)由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)上半年虧損300萬(wàn)元至500萬(wàn)元。公司稱，報(bào)告期內(nèi)，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要系受市場(chǎng)環(huán)境影響，白酒行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成壓力；同時(shí)，公司適度加大市場(chǎng)推廣力度，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較去年同期都有所增加。

行業(yè)整體盈利修復(fù)可期

就食品飲料行業(yè)的基本面和未來(lái)盈利能力而言，柏文喜認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的改善和居民消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，行業(yè)有望加速發(fā)展。特別是對(duì)于成本下行、集中度提升和需求修復(fù)的板塊，如啤酒和乳制品，預(yù)計(jì)盈利能力將持續(xù)改善。白酒行業(yè)的分化將持續(xù)，高端和次高端白酒企業(yè)由于品牌影響力和渠道掌控力強(qiáng)，有望通過(guò)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)展現(xiàn)潛力。

“不過(guò)，投資者也需要對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)予以關(guān)注，包括宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及食品安全問(wèn)題等。”柏文喜表示。

從上市酒企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，開源證券分析稱，7月份酒類線上渠道銷售表現(xiàn)較好，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，當(dāng)下白酒行業(yè)內(nèi)部分化加大，龍頭企業(yè)憑借品牌與渠道優(yōu)勢(shì)仍可保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性與持續(xù)性較強(qiáng)。“穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值、多分紅”可能成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)龍頭酒企的共性特征。

平安證券表示，第二季度財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，大眾品賽道景氣度分化，增速較快的依然是飲料和零食子行業(yè)。出行需求旺盛帶動(dòng)軟飲料行業(yè)景氣度延續(xù)。第二季度零食處于淡季，部分龍頭企業(yè)有庫(kù)存調(diào)整壓力，但行業(yè)依然受益于零食專營(yíng)渠道的增長(zhǎng)，頭部零食企業(yè)或?qū)崿F(xiàn)10%至20%+的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。下游餐飲企業(yè)表現(xiàn)平淡，使得餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)收入利潤(rùn)端均為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。啤酒方面，天氣因素致銷量同比增長(zhǎng)短期承壓，同時(shí)成本改善紅利持續(xù)兌現(xiàn)，頭部企業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

中信建投食品飲料行業(yè)首席分析師安雅澤等人認(rèn)為，2024年以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，隨著外部環(huán)境因素消退，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，宏觀環(huán)境逐步恢復(fù)。白酒消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，高端、區(qū)域龍頭相對(duì)穩(wěn)健，次高端分化明顯，龍頭市占率提升保增長(zhǎng)，低估值高分紅提升投資回報(bào)。大眾品方面，餐飲復(fù)蘇偏慢，餐飲鏈相關(guān)行業(yè)有望逐步修復(fù)，飲料景氣度高。同時(shí)零食專營(yíng)店等新渠道加速發(fā)展，建議把握零食行業(yè)渠道變革紅利。此外，部分原料價(jià)格已有所回落，乳制品、啤酒等板塊紅利屬性增強(qiáng)，企業(yè)盈利能力有望逐漸修復(fù)。