首批白酒上市公司2024年三季報日前出爐。貴州茅臺前三季度營業(yè)總收入首次突破1200億元，營收凈利均實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長；金徽酒同樣實現(xiàn)兩位數(shù)的業(yè)績增幅，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；金種子酒、天佑德酒則業(yè)績欠佳。

多家機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前白酒消費仍顯疲軟，去庫存壓力猶存，受消費大環(huán)境影響，預(yù)計白酒行業(yè)三季度業(yè)績增速或環(huán)比二季度降低，企業(yè)注重尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

首批三季報“喜憂參半”

10月25日晚間，三家白酒上市公司率先披露三季報。貴州茅臺三季報顯示，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1231.23億元，較去年同期的1053.16億元增長16.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤608.28億元，同比增長15.04%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤607.79億元，同比增長15.08%。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺前三季度營業(yè)總收入繼去年同期首次突破千億元后，今年再創(chuàng)新高，超過1200億元。

銷售情況顯示，貴州茅臺前三季度主營業(yè)務(wù)收入中，茅臺酒銷售收入為1011.26億元，較去年同期的872.70億元增加15.88%；系列酒銷售收入為193.93億元，較去年同期的155.94億元增加24.36%。

金徽酒三季報顯示，公司前三季度營業(yè)總收入為23.28億元，同比增長15.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，同比增長22.17%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.37億元，同比增長23.05%。該公司表示，業(yè)績增長的主要原因是公司不斷優(yōu)化營銷策略，品牌影響力逐步強(qiáng)化，市場區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，報告期百元以上產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比例為85.94%。

金種子酒則營收下滑、虧損擴(kuò)大。三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入8.06億元，同比下降24.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9952.61萬元，虧損較去年同期的-3485.94萬元同比擴(kuò)大。從第三季度看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，同比下降54.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11062.41萬元。該公司表示，三季度業(yè)績下滑主要由于行業(yè)競爭加劇，酒類銷售收入下降，同時公司報告期內(nèi)注銷安徽金太陽醫(yī)藥經(jīng)營有限公司，公司藥品銷售收入同比減少。

10月27日，天佑德酒發(fā)布三季報。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營業(yè)總收入為9.87億元，同比增長4.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5744.84萬元，同比下降45.80%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5445.34萬元，同比下降45.44%。該公司表示，歸母凈利潤下滑的主要原因是前三季度收入增速放緩，基于營銷轉(zhuǎn)型的市場費用投入增加，加之本年度分期確認(rèn)限制性股票費用。

展望白酒板塊三季度業(yè)績，平安證券研究認(rèn)為，受消費大環(huán)境影響，預(yù)計三季度業(yè)績增速或環(huán)比二季度降低。國聯(lián)證券研究分析稱，基本面而言，板塊業(yè)績自2021年三季度起下修，當(dāng)前部分頭部公司業(yè)績增速開始修正。

去庫穩(wěn)價仍是關(guān)鍵

三季度規(guī)上企業(yè)白酒產(chǎn)量有所下滑。國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，國內(nèi)規(guī)模以上白酒企業(yè)的產(chǎn)量為298.0萬千升，同比增長2.3%。今年7月至9月，國內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量分別為26.1萬千升、25.6萬千升和36.3萬千升，分別同比下滑5.1%、10.2%和9.9%。

從消費市場看，當(dāng)前白酒消費整體較為疲軟，去庫穩(wěn)價仍是關(guān)鍵。

中國銀河證券分析師劉來珍指出，根據(jù)馬上贏監(jiān)測的網(wǎng)點統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年9月白酒零售額同比下降17%，下滑幅度擴(kuò)大。今年中秋節(jié)旺季白酒銷售不及往年。由于白酒多為佐餐消費，限額以上企業(yè)餐飲收入低迷的表現(xiàn)佐證了白酒消費需求疲弱。

招商食品于佳琦團(tuán)隊認(rèn)為，白酒市場三季度整體需求偏弱，但頭部企業(yè)的品牌地位仍然帶來了份額的進(jìn)一步集中，高端白酒回款發(fā)貨進(jìn)度未顯著慢于去年。

東吳證券研究指出，需求弱勢環(huán)境下，酒水渠道態(tài)度愈發(fā)謹(jǐn)慎，加快推進(jìn)去庫，品牌選擇也更趨集中；白酒企業(yè)亦作務(wù)實調(diào)整，普遍相對淡化回款要求，優(yōu)先推進(jìn)去庫穩(wěn)價工作。企業(yè)禮贈消費邊際收縮背景下，渠道預(yù)判2024年中秋國慶至2025年春節(jié)將是動銷集中承壓階段，2024年底的春節(jié)備貨壓力，將對渠道庫存消化、現(xiàn)金回籠情緒推波助瀾。面對年底潛在的風(fēng)險，多數(shù)酒企普遍提前著手防范風(fēng)險，三季度適當(dāng)放松回款要求，并加強(qiáng)開瓶培育等動作執(zhí)行力度，以便逐步化解渠道庫存壓力。

行業(yè)分化趨勢加深

中國酒業(yè)協(xié)會今年6月發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年至2024年，白酒行業(yè)呈現(xiàn)出六大特征，即行業(yè)產(chǎn)量下降，銷售收入增長，利潤總額提升，行業(yè)分化明顯，消費“雙理性”，以及存量時代特征明顯。整體來看，白酒行業(yè)強(qiáng)集中、強(qiáng)分化的發(fā)展態(tài)勢愈發(fā)顯著，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)向更優(yōu)化的方向邁進(jìn)。

在消費需求生變、行業(yè)深度調(diào)整的背景下，上市酒企積極調(diào)整產(chǎn)品矩陣和市場策略。

洋河股份不久前與天風(fēng)證券、興銀理財、中銀基金、彬元資本等機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場交流時表示，面對變化和競爭，公司一方面是“聚焦”，聚焦主導(dǎo)品牌和產(chǎn)品，洋河品牌作為全國化品牌重點發(fā)力，雙溝品牌重點圍繞江蘇和部分省外市場開展工作；聚焦優(yōu)勢區(qū)域，著眼于省內(nèi)市場、高地市場和樣板市場，同時聚焦人才、資源和費用等。另一方面是“轉(zhuǎn)型”，從“渠道”向“渠道+品牌”轉(zhuǎn)型，更強(qiáng)化與消費者的交互，目前已搭建完整的品推體系，將持續(xù)強(qiáng)化賦能市場；另外，進(jìn)一步夯實基礎(chǔ)工作，強(qiáng)調(diào)增點擴(kuò)面，由注重結(jié)果轉(zhuǎn)向注重過程。同時，公司根據(jù)市場實際情況做了部分產(chǎn)品補(bǔ)充。

“行業(yè)增速下降是不容置疑的大趨勢，但增速下降和總營收下降是兩個概念。未來中期行業(yè)增速還是要看整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)則在此基礎(chǔ)上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，長期仍會在數(shù)量觸底后出現(xiàn)量價齊升的局面，那時的增量主要來自于消費者日常飲用頻次的上升。”今世緣表示，公司將在營銷模式的創(chuàng)新和改革上加大力度，更加精準(zhǔn)投入和精準(zhǔn)施策。

瀘州老窖在9月中旬舉行的業(yè)績說明會上也表示，2024年，白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，存量時代特征愈發(fā)鮮明，產(chǎn)業(yè)向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢品牌集中的趨勢愈加明顯。對此，公司堅定不移嚴(yán)控質(zhì)量、堅守品質(zhì)、提升服務(wù)，持續(xù)強(qiáng)化數(shù)智創(chuàng)新賦能市場營銷，全力做大規(guī)模體量，持續(xù)提升發(fā)展勢能，搶占市場、品牌、品質(zhì)三大高地。